Le lien entre dollar et or en bref
L'or se négocie dans le monde entier en dollars américains. Quand le dollar se renforce face aux autres devises, il faut davantage de monnaie locale pour acheter une once ; quand il s'affaiblit, l'or devient relativement moins cher pour les acheteurs hors des États-Unis. C'est l'une des raisons pour lesquelles le XAU/USD tend à évoluer en sens inverse de l'indice dollar.
« Tend à » est le mot-clé. La corrélation négative est observée en moyenne sur de longues périodes, mais elle varie nettement selon la fenêtre d'observation : forte à certains moments, proche de zéro à d'autres, parfois positive. Comprendre pourquoi la relation existe, et quand elle casse, est plus utile que retenir un chiffre.
L'indice dollar (DXY) : composition et limites
Le DXY (US Dollar Index) mesure la valeur du dollar face à un panier de six devises. Créé en 1973 avec une base de 100, il est aujourd'hui calculé par ICE. Ses pondérations sont fixes depuis la création de l'euro en 1999.
| Devise | Poids dans le DXY (approx.) |
|---|---|
| Euro (EUR) | 57,6 % |
| Yen japonais (JPY) | 13,6 % |
| Livre sterling (GBP) | 11,9 % |
| Dollar canadien (CAD) | 9,1 % |
| Couronne suédoise (SEK) | 4,2 % |
| Franc suisse (CHF) | 3,6 % |
Deux conséquences. D'abord, le DXY est dominé par l'euro : il reflète en grande partie l'EUR/USD (un euro qui baisse fait monter le DXY). Ensuite, le panier est ancien : il ne comprend ni le yuan chinois, ni le peso mexicain, ni la roupie, alors que ces économies pèsent aujourd'hui lourd dans les échanges et dans la demande d'or physique. D'autres indices, comme l'indice du dollar « large » pondéré par les échanges calculé par la Fed et disponible sur FRED, offrent une vue plus étendue.
Pourquoi l'or est coté en dollars
Le dollar est la principale monnaie de réserve et de facturation des matières premières. Les contrats à terme de référence (COMEX) et le marché de gré à gré de Londres cotent l'or en dollars par once troy, et le XAU/USD est la paire la plus liquide. Pour un acheteur européen, indien ou japonais, le prix payé dépend donc de deux variables : le prix en dollars et le taux de change.
Un exemple hypothétique : le prix de l'or reste à 2 000 $. Si l'EUR/USD passe de 1,10 à 1,20, le prix en euros passe de 2 000 ÷ 1,10 ≈ 1 818 € à 2 000 ÷ 1,20 ≈ 1 667 €. L'or est devenu moins cher pour un acheteur de la zone euro, ce qui peut soutenir sa demande, et donc, toutes choses égales par ailleurs, le prix en dollars. Le XAU/EUR se calcule ainsi : XAU/USD ÷ EUR/USD.
Les canaux de la relation inverse
- Le prix relatif. Dollar fort, or plus cher en monnaie locale : la demande hors États-Unis (bijouterie, investissement, banques centrales) peut s'en ressentir. Dollar faible, effet inverse.
- Les taux d'intérêt. Des taux américains en hausse attirent les capitaux vers le dollar et augmentent le coût d'opportunité de détenir de l'or, qui ne verse aucun intérêt. Dollar et or réagissent alors à la même cause, la politique de la Fed, ce qui explique une partie de leur corrélation. Voir les taux réels et l'or.
- La valeur refuge et la confiance. Le dollar et l'or sont deux valeurs refuges. Une perte de confiance dans le dollar, ou la volonté des banques centrales de diversifier leurs réserves, peut favoriser l'or ; dans d'autres contextes, la ruée vers la liquidité en dollars l'emporte.
Ces canaux jouent ensemble et leur poids change avec le contexte : c'est ce qui rend la corrélation instable.
Quand dollar et or montent ensemble : les exceptions
La relation inverse n'est pas mécanique. Le tableau résume quatre cas possibles et des explications typiques, non exclusives.
| Combinaison | Fréquence relative | Explications possibles |
|---|---|---|
| Dollar en hausse, or en baisse | Fréquente | Anticipations de taux plus élevés, hausse des taux réels, appétit pour le risque |
| Dollar en baisse, or en hausse | Fréquente | Anticipations de baisse de taux, repli des taux réels, demande de couverture |
| Dollar en hausse, or en hausse | Moins fréquente | Épisodes de stress : demande de refuge dans les deux actifs ; ou demande structurelle forte (achats des banques centrales, tension géopolitique) plus puissante que l'effet dollar |
| Dollar en baisse, or en baisse | Moins fréquente | Retour de l'appétit pour le risque qui réduit la demande de refuge, ou liquidation de positions pour couvrir des pertes ailleurs |
Pendant certaines périodes de forte tension, les investisseurs recherchent la liquidité en dollars, ce qui peut tirer le billet vert à la hausse alors même que l'or profite de sa fonction de refuge. Inversement, lors d'un dénouement général de positions, l'or peut être vendu avec le reste. Ces situations rappellent que la corrélation n'est pas une causalité. Pour le panorama complet des facteurs, voir ce qui fait bouger le cours de l'or et le rôle de la géopolitique.
Comment surveiller le dollar et l'or ensemble
- Suivre le DXY et l'EUR/USD. Comme l'euro pèse plus de la moitié du DXY, l'EUR/USD en est une bonne approximation. Pour un acheteur européen, regarder aussi le XAU/EUR donne le prix réellement payé.
- Superposer les deux courbes sur plusieurs horizons : intraday pour réagir aux publications, journalier ou hebdomadaire pour la tendance de fond.
- Mesurer la corrélation sur plusieurs fenêtres glissantes (quelques semaines, quelques mois) plutôt que sur une seule. Une corrélation qui s'affaiblit est une information en soi.
- Chercher le facteur commun. Un mouvement simultané du dollar et de l'or vient souvent d'une même annonce : inflation, emploi, discours de la Fed. Regardez les taux US et les taux réels en parallèle.
- Repérer les divergences. Quand l'or monte avec un dollar ferme, d'autres moteurs sont probablement à l'œuvre (demande officielle, géopolitique) : c'est l'occasion de chercher lesquels.
- Anticiper les événements du calendrier : décisions de la Fed, de la BCE, de la Banque du Japon, chiffres américains. Voir le calendrier économique de l'or.
XAU Terminal réunit sur un même écran le cours de l'or, les graphiques, les taux US en direct et la lecture macro, de quoi suivre ces facteurs sans changer d'outil.